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跟特斯拉合作的為什么是寧德時代?

2月3日,A股經歷了“千股跌停”,但寧德時代(300750.SZ)卻逆勢大漲,盤中漲幅高達9.79%,尾盤有所回落,最終收于135.36元,漲幅3.67%。

消息面上,寧德時代(300750.SZ)于2月3日發布公告稱,公司擬與特斯拉簽署協議,寧德時 代將向特斯拉供應鋰離子動力電池產品,供貨有效期限為2020年7月1日至2022年6月30日。

 

東興證券發表研報稱,目前已有多家國內企業成功進入Tesla供應體系,相關供貨產品主要為熱膨脹閥、PACK結構件、繼電器等,但在“三電”核心設備(電機、電控、電池)領域一直缺位。而動力電池作為新能源汽車的核心零部件,技術要求高、價值量占比大,特斯拉考慮將寧德時代納入供應體系,表明我國的動力電池制造產業鏈進一步受到國際認可。

寧德時代:國內動力電池市場龍頭

特斯拉為什么選擇了寧德時代?事實上,不論是技術還是市場份額,寧德時代均是國內動力電池市場名副其實的龍頭。

2019 年,寧德時代的裝機量約 33.1 GWh,市占率提升至 53%。目前合資車企、主流自主品牌、新造車勢力企業的電池主供基本上是寧德時代。

根據寧德時代此前發布的業績預告,2019 年公司實現歸母凈利潤約 40.64-49.11 億元,同比增長 20-45%;扣非凈利潤約 35.98-42.23 億元,同比增長 15-35%。

根據公司自身披露,2019年業績大增的原因是:隨著新能源汽車行業快速發展,動力電池市場需求較去年同期相比有所增長;公司加強市場開拓,前期投入拉線產能釋放,產銷量相應提升;公司持續加強費用管控,費用占收入的比例降低。 

寧德時代的護城河在于技術優勢,其憑借三元鋰技術優勢成功超越比亞迪。

以動力電池的重要指標能量密度為例,寧德時代目前方形三元811系電池能量密度最高達 245wh/kg,略低于國際龍頭 LG 和 SK。對比國內比亞迪、國軒高科,寧德時代三元電池能量密度以絕對優勢領先。在磷酸鐵鋰電池方面,寧德時代方形鐵鋰能量密度 167wh/kg,比亞迪約157wh/kg,國軒高科平均約 170wh/kg,比亞迪并無優勢。此外,比亞迪在高能量密度的811電池方面推進緩慢。

技術優勢使寧德時代的市場份額“一騎絕塵”:從全球來看,寧德時代的全球市場份額已經超過了松下:來自高工產業研究院(GGII)和中金公司的數據顯示,2019年上半年,全球裝機量排名中,寧德時代、松下、比亞迪、LG化學、三星SDI位列前五位,裝機量分別為13.8GWh、12.4GWh、7.4GWh、5.9GWh、1.8GWh。

除開目前比亞迪仍以自配之外,其它四家企業占據了高達64%的市場份額,寡頭效應依然非常明顯,寧德時代、松下、LG化學、三星SDI的全球市場份額分別為26.1%、23.6%、11.2%、3.3%。

從利潤情況來看, 寧德時代無論是利潤還是利潤率,都讓日韓企業艷羨。其上半年扣非凈利潤18.2億元,同比增長160.8%。同時,其動力電池毛利達28.88%,同樣遠超對手。

目前,寧德時代正在加速電池產能擴建,后續通過寧德湖西基地,江蘇溧陽基地,以及時代上汽,歐洲工廠的投產,到2026年,寧德時代總產能預計將達100GWH。

特斯拉國產化助力

目前,寧德時代和特斯拉雖未公布雙方合作的首款車型,但市場一致認為,兩者的合作將從Model3開始。

一直以來,日本松下是特斯拉的電池唯一供應商。

特斯拉采用的是圓柱電池技術路線,Model3使用的是松下 21700電池,該電池單體的質量能量密度為約 254Wh/kg,體積能量密度為約 722Wh/L;Model S/X 使用的松下 18650 電池,其質量 48.5g,最大能量 11.8Wh,對應容量 3.35Ah。該電池單體的質 量能量密度約為 243Wh/kg,體積能量密度約為 646Wh/L。

中信證券發布研報稱,圓柱電池包體積能量密度較低,一定程度上已經成為了特斯拉產品的短板,偏弱的體積能量密度 “軟肋”使圓柱電池包應該不會是新能源汽車的長期主流選擇。

此前,2019年9月,寧德時代推出CTP電池技術。寧德時代聲稱,由于省去了電池模組組裝環節,較傳統電池包,CTP電池包體積利用率提高了15%-20%,電池包零部件數量減少40%,生產效率提升了50%,電池包能量密度提升了10%-15%,將大幅降低動力電池的制造成本。

據中信建投測算,在保守、高電池單體能量密度、 疊加低電耗三個情景下,特斯拉 Model 3 采用寧德時代 CTP 技術可以分別獲得約 12.3%、26.4%和 32.1%的工況續航提升。再考慮到 CTP 技術電池包體積利用率提高,零部件數量減少,生產效率提升,對整車成本的降低、車內空間的提升都有積極意義,整車設計的自由度或有所增加。

此次打入特斯拉供應鏈,借助特斯拉的銷量提升和國產化,寧德時代將直接受益。

根據特斯拉的最新數據,2019年特斯拉合計生產36.52萬輛電動車,交付36.77萬輛,在所有交付的電動車中,Model 3占比81.84%。

公司稱,通過新建廠房、提高利用率等途徑實現產能擴張,加州Fremont工廠產能已經從2019年三季度的44萬輛提升至2020年1月底的49萬輛,2020年內將進一步提升至59萬輛;上海工廠Model Y產線也已經處于建設中,規劃產能不少于15萬輛,建成后與Model 3產能合計將不少于30萬輛。

公司預計,2020年銷量超過50萬輛,較2019年交付量增長超35.98%。預計ModelY于2021年在上海進入生產。

中信建投預計,如以2021年 Model 3、Model Y 中國銷量30萬輛,寧德時代供應其中10萬輛車型估計,帶來的電池銷量增量達 6-10GWh。

銷量的提升也使得特斯拉業績好轉:特斯拉第四季度公司實現收入73.8億美元,凈利潤1.1億美元,連續兩個季度盈利。2019年全年實現營收245.8億美元,全年凈虧損8.6億美元,收入和業績均好于市場預期,現金流持續改善。

中金公司認為,第四季度財報顯示特斯拉迎來盈利拐點。上海工廠產能爬坡順利,國產特斯拉零部件本地化供應程度不斷提升;ModelY等高毛利產品開始投產;自動駕駛等高毛利增值服務滲透率提升,預計后續盈利能力有望保持穩定且有提升。

國信證券指出,2020年起,國產版Model3車型正式對外交付,價格直接下探到30萬元/輛以下區間,市場競爭力強;疊加零部件國產化率提升,有望帶動國內特斯拉相關供應商的出貨量提升。

由于上述利好,特斯拉的股價在春節期間大漲,在1月30日漲幅達10.3%,創出上市以來股價新高。最新交易日,特斯拉收于650.57美元,漲幅1.52%。

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